業(yè)績簡評

    2015上半年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入98.3億元,同比下降3.03%;歸屬上市公司普通股股東的凈利潤55166萬元,同比增長19.58%。

    經(jīng)營分析

    虧損印包業(yè)務完全剝離。6月20日上海機電公司公告其實際控制人上海電氣(集團)總公司替高斯國際償還22500萬美元貸款及所欠貸款利息萬美元,總計22945.50萬美元,電氣總公司由高斯國際的貸款擔保人變成高斯國際的債權人。7月28日公司公告,上海電氣總公司和上海機電以對高斯國際的債權進行債轉股。上海電氣總公司和上海機電對高斯國際的債權分別為:22945.50萬美元和1561.52萬美元,債轉股之后,電氣總公司將持有高斯國際93.63%股權,上海機電由原來持有高斯國際100%股權變更至持有高斯國際6.37%股權,至此公司完成對高斯國際資產(chǎn)的剝離。我們認為,此次高斯國際的剝離,將徹底改變印機業(yè)務對公司的負面影響,從而大幅改善業(yè)績表現(xiàn)。

    房地產(chǎn)行業(yè)低迷,電梯行業(yè)增速放緩。2015年上半年,房地產(chǎn)市場受國內(nèi)經(jīng)濟結構調(diào)整的持續(xù)影響,發(fā)展速度放緩,其中房地產(chǎn)新開工面積、商品房銷售面積同比都出現(xiàn)了下降,對電梯行業(yè)造成了一定的沖擊。盡管如此,公司上半年的電梯業(yè)務仍然增長了2.73%,但主營業(yè)務收入減少了3.03%,主要原因是主要是由于印刷業(yè)務的整合而使部分子公司本期不納入合并范圍所致。

    服務業(yè)收入占比逐漸提升。隨著《特種設備安全法》正式執(zhí)行,明確了各個環(huán)節(jié)的責任主體,維保市場份額將向電梯制造廠家集中,市場保有量大以及直銷比例高的企業(yè)有望獲益更多。上海三菱電梯2015年上半年,安裝、維保等服務業(yè)收入近20億元,占營業(yè)收入的比例超過23%。預計未來幾年上海三菱電梯的服務業(yè)收入將會保持穩(wěn)定的增長。

    電梯+機器人確立未來新增長模式。納博(中國)精機的成立,是繼去年公司與日本納博在精密減速機產(chǎn)品銷售層面合作一年之后的更進一步,是雙方從渠道向制造的合作深化。隨著印包業(yè)務的剝離,未來機器人+電梯的盈利模式逐步清晰。預計2016年,精密減速器項目將給公司帶來1.65-3.3億元左右的權益收入。公司目前在手現(xiàn)金充裕,又被認為是享受地方國企改革政策紅利的第一批上市公司,未來或將采取外延并購方式打造智能裝備平臺, 確立長期投資價值。

    盈利調(diào)整

    我們預測公司2015/2016年的主營業(yè)務收入分別為217.85億元和247.10億元,分別同比增長4.8%和13.4%;凈利潤11.70/14.30萬元,EPS分別為1.14元、1.40元。

    投資建議

    公司當前股價(2015/8/27收盤價:27.29)對應2015/2016年PE分別為24/19倍。考慮到公司電梯業(yè)務平穩(wěn)增長的態(tài)勢,以及減速器項目進展順利、國企改革混改加速、印包業(yè)務的剝離,我們維持對公司的“買入”評級,目標價45元。

    風險

    國家宏觀經(jīng)濟增速放緩、減速器業(yè)務進展不順、國企改革進度緩慢。