歷經(jīng)14年的快速發(fā)展，菱王電梯股份有限公司（下簡(jiǎn)稱“菱王電梯”）遇到了它的“天花板”——資本實(shí)力欠佳。6月3日，證監(jiān)會(huì)登出的菱王電梯招股書顯示，其欲登陸創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行股票，解決資金掣肘。

  菱王電梯成立于2002年，在此后的14年中，電梯產(chǎn)量增長(zhǎng)超過20倍。菱王電梯并不甘于現(xiàn)狀，其在招股書中表達(dá)了躋身民族品牌電梯企業(yè)第一梯隊(duì)的愿望。

  現(xiàn)實(shí)卻是，“公司規(guī)模較小、產(chǎn)能不足、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)有待加強(qiáng)”。菱王電梯解釋稱，電梯行業(yè)是典型的資金密集型行業(yè)，前述劣勢(shì)均與公司資本實(shí)力有關(guān)。2013年至2015年，菱王電梯的貨幣資金從4207.02萬元下降至2516.53萬元，三家全資子公司中有兩家處于虧損狀態(tài)。

  同時(shí)，對(duì)于一個(gè)高度依賴房地產(chǎn)的行業(yè)而言，電梯行業(yè)發(fā)展增速正在放緩。近年中，菱王電梯存貨增速擴(kuò)大。

  上市募資，成為菱王電梯最佳解決方案之一。

  公司收入過半來自華南地區(qū)

  從事電梯生產(chǎn)與銷售的菱王電梯，于2002年由現(xiàn)任董事長(zhǎng)梁永標(biāo)創(chuàng)辦。目前，梁永標(biāo)與妻子鄒雍然、兄弟梁永源合計(jì)直接或間接持有公司95%的股份。

  梁永標(biāo)在接受媒體采訪時(shí)曾回憶，1989年，在同學(xué)的介紹下，20歲出頭的他進(jìn)入一家小型的私營(yíng)電梯廠工作。在接觸電梯維修與電梯的整改、生產(chǎn)業(yè)務(wù)后，梁永標(biāo)開始有了自己創(chuàng)業(yè)的想法。此時(shí)的他，即將步入30歲。

  2002年，菱王電梯成立，初創(chuàng)資金主要來自梁永標(biāo)個(gè)人和家庭的積蓄。

  借助電梯行業(yè)發(fā)展黃金期，菱王電梯成立后便駛上發(fā)展的快車道。2004年，其電梯年產(chǎn)量還停留在200臺(tái)，到2015年，公司的電梯產(chǎn)量已達(dá)4969臺(tái)，增長(zhǎng)超過20倍，高于同期行業(yè)增速。

  截至2015年末，菱王電梯資產(chǎn)總額達(dá)到7.5億元。經(jīng)營(yíng)方面，2013年至2015年，其營(yíng)業(yè)收入均保持在5億元上方，且過去三年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為7.21%。同期，公司凈利潤(rùn)分別為4086萬元、4564萬元和6280萬元。

  菱王電梯的快速發(fā)展，有賴于其大本營(yíng)佛山市的先天條件。

  公開資料顯示，珠三角與江浙區(qū)域、東北區(qū)域構(gòu)成國(guó)內(nèi)三大電梯生產(chǎn)基地，而珠三角地區(qū)的電梯企業(yè)又以佛山最集中，這座以制造為主的城市聚集了近70家中小電梯企業(yè)。這些電梯企業(yè)又是清一色的國(guó)產(chǎn)品牌，是電梯行業(yè)“佛山軍團(tuán)”最大特點(diǎn)。

  菱王電梯總經(jīng)理謝建曾向媒體透露，2002年至2005年，菱王電梯市場(chǎng)主要集中在珠三角附近，2005年開始往外擴(kuò)張，2008年基本輻射全國(guó)市場(chǎng)。

  不過，菱王電梯向外擴(kuò)張并未取得顯著成效。報(bào)告期內(nèi)，華南地區(qū)為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)率均在50%以上。國(guó)內(nèi)其他地區(qū)平均占比均在10%以下。

  貨幣資金縮水，三家子公司倆虧損

  與創(chuàng)業(yè)時(shí)一樣，經(jīng)過14年的發(fā)展，資金缺乏仍是擺在菱王電梯面前的難題。

  菱王電梯在招股書中稱，無論與國(guó)際知名企業(yè)相比，還是與本土知名企業(yè)相比，公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模比較小，在采購(gòu)、生產(chǎn)、維保等方面無法取得較好的規(guī)模效益。

  公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小，與公司目前面臨的產(chǎn)能不足困境有關(guān)。隨著公司技術(shù)、生產(chǎn)、銷售、安裝、維保等整體實(shí)力的增強(qiáng)，菱王電梯現(xiàn)有產(chǎn)能無法滿足持續(xù)增長(zhǎng)的訂單需求，經(jīng)營(yíng)受到一定制約，因此，產(chǎn)能有待進(jìn)一步增加。

  對(duì)于上述劣勢(shì)，菱王電梯認(rèn)為，電梯行業(yè)是典型的資金密集型行業(yè)，無論是擴(kuò)大生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)規(guī)模，建設(shè)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，加大研發(fā)投入，都需要具有較雄厚的資本實(shí)力。這成為菱王電梯進(jìn)一步發(fā)展的痛點(diǎn)。

  2015年末，菱王電梯貨幣資金為2516.53萬元，在2013年，這一數(shù)據(jù)還保持在4207.02萬元的高位。同時(shí)，菱王電梯擁有三家全資子公司，其中兩家在2015年處于虧損狀態(tài)，保持盈利的廣東菱王電梯工程有限公司，同期凈利潤(rùn)也僅為7.86萬元。

  菱王電梯寄希望通過IPO募集資金，用于投資項(xiàng)目建設(shè)、向中高端電梯市場(chǎng)拓展、建設(shè)全國(guó)性營(yíng)銷和后市場(chǎng)服務(wù)體系?！叭粑磥砉灸軌蛏鲜谐晒?，募投項(xiàng)目順利開展，公司將可能取得跨越式的發(fā)展?！?/p>

  房地產(chǎn)增速放緩，公司存貨攀升

  在過去20年中，中國(guó)電梯市場(chǎng)與新增房地產(chǎn)投資高度相關(guān)。在享受房地產(chǎn)帶來紅利后，電梯行業(yè)增速正在受房地產(chǎn)低速增長(zhǎng)困擾，菱王電梯亦不例外。

  菱王電梯成立初期，國(guó)產(chǎn)電梯主要以生產(chǎn)貨梯為主導(dǎo)，客梯工程則主要被國(guó)外品牌所占據(jù)。2006年起，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)發(fā)展日趨火熱，菱王電梯從2007年、2008年開始向房地產(chǎn)市場(chǎng)“滲透”，由此慢慢占領(lǐng)了國(guó)內(nèi)客梯市場(chǎng)的份額。

  菱王電梯高速發(fā)展的同時(shí)，存貨數(shù)量進(jìn)一步增加。2013年至2015年末，菱王電梯存貨賬面價(jià)值分別為1.22億元、1.41億元和1.72億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為42.10%、38.37%和38.83%。其中，2015年末存貨賬面價(jià)值較2014年末增長(zhǎng)22.61%。

“電梯生產(chǎn)、發(fā)貨、安裝及驗(yàn)收周期較長(zhǎng)，尤其是驗(yàn)收環(huán)節(jié)，需要等候當(dāng)?shù)刭|(zhì)監(jiān)部門排期，不確定因素較多。因此，存貨較高是行業(yè)特征?！绷馔蹼娞萁忉尫Q。

  但在2015年，菱王電梯存貨周轉(zhuǎn)率明顯低于同行業(yè)公司。如A股電梯第一股康力電梯[2.44% 資金 研報(bào)]存貨周轉(zhuǎn)率為2.71，遠(yuǎn)大智能為3.70，江南嘉捷[8.49% 資金 研報(bào)]為5.91。同期，菱王電梯存貨周轉(zhuǎn)率為2.64，低于行業(yè)平均值4.90。

  一般而言，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越快。因此，提高存貨周轉(zhuǎn)率可以提高企業(yè)的變現(xiàn)能力。菱王電梯未將這一現(xiàn)象列入風(fēng)險(xiǎn)提示。

  此前曾行賄當(dāng)?shù)毓賳T獲取補(bǔ)貼

  電梯的運(yùn)行安全與否，直接關(guān)系到乘客的生命安全。近年來，關(guān)于“吃人電梯”的新聞屢見不鮮，而后期養(yǎng)護(hù)不過關(guān)成為重大安全隱患源頭。

  業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前，我國(guó)電梯維保以非廠家維保為主，其原因一是與維保觀念有關(guān)，二是與我國(guó)的物業(yè)管理現(xiàn)狀有關(guān)。一般情況下，物業(yè)由物業(yè)公司管理，業(yè)主付費(fèi)，而物業(yè)公司又經(jīng)常更換，因此物業(yè)公司更傾向選擇收費(fèi)低廉的維保公司，而且費(fèi)用越低越好，造成規(guī)范的電梯生產(chǎn)廠家難以進(jìn)入售后服務(wù)領(lǐng)域。

  招股書顯示，菱王電梯目前銷往佛山、廣州以外的絕大部分電梯維修保養(yǎng)工作主要由公司合作的維保服務(wù)商承擔(dān)?！叭粢虬l(fā)行人培訓(xùn)不充分、管理不健全或者第三方維保服務(wù)商服務(wù)不到位、技術(shù)水平不足、疏忽大意等原因?qū)е掳l(fā)行人電梯產(chǎn)品產(chǎn)生重大運(yùn)行故障，導(dǎo)致人身傷害或財(cái)物損毀，公司品牌和業(yè)績(jī)存在受損的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

  通過IPO募資，菱王電梯不僅想解決自身電梯維保工作的地域局限性，還試圖進(jìn)軍這一龐大的電梯后市場(chǎng)。在招股書中，菱王電梯計(jì)劃投資1.2億元在全國(guó)改擴(kuò)建及新建營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，壯大營(yíng)銷和后市場(chǎng)服務(wù)保障能力。

“與國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)相比，公司的安裝維保服務(wù)隊(duì)伍人員偏少，不利于公司‘銷售、安裝、維保一體化’策略的推廣，安裝、維保服務(wù)的收入、利潤(rùn)較少，不利于公司利潤(rùn)增長(zhǎng)?！绷馔蹼娞莘Q。

  目前，我國(guó)電梯保有量突破360萬臺(tái)，按電梯一年保養(yǎng)費(fèi)最低3000元簡(jiǎn)單計(jì)算，每年的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到108億元。這還不包括電梯零部件更換或者整機(jī)到期強(qiáng)制報(bào)廢的市場(chǎng)規(guī)模。

  新京報(bào)記者在中國(guó)裁判文書網(wǎng)中檢索的一份當(dāng)?shù)胤ㄔ号袥Q書顯示，菱王電梯高層也曾為拓展市場(chǎng)，使用不正當(dāng)手段。2010年，原佛山市獅山鎮(zhèn)羅村社會(huì)管理區(qū)安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局常務(wù)副局長(zhǎng)李某某，發(fā)動(dòng)菱王電梯通過南海區(qū)經(jīng)促局向政府申報(bào)了兩個(gè)政府補(bǔ)貼項(xiàng)目。隨后，當(dāng)?shù)亓硪幻賳T劉某某利用職務(wù)上的便利，幫助菱王公司申報(bào)成功，兩個(gè)項(xiàng)目共獲得政府扶持資金150萬元。

  為感謝李某某、劉某某的幫助，菱王電梯董事鄒某某先后兩次送給李某某、劉某某好處費(fèi)10萬元和17萬元，共計(jì)27萬元。判決書顯示，2013年，李某某因受賄獲刑五年，鄒某某則另案處理，但記者未找到對(duì)鄒某某的判決。

  對(duì)于鄒某某是否還在菱王電梯任職以及判決情況，6月17日上午，新京報(bào)記者致電菱王電梯證券部，對(duì)方表示由于時(shí)間久遠(yuǎn)，加之截稿時(shí)間倉(cāng)促，未聯(lián)系上相關(guān)責(zé)任人，在充分了解情況后，將給予及時(shí)回復(fù)。截至發(fā)稿，新京報(bào)記者未獲回復(fù)。

  2015年末，菱王電梯貨幣資金為2516.53萬元，在2013年，這一數(shù)據(jù)還保持在4207.02萬元的高位。同時(shí)，菱王電梯擁有三家全資子公司，其中兩家在2015年處于虧損狀態(tài)。