上海機電(21.910, 1.12, 5.39%)發(fā)布業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計15年度歸母凈利潤同比增長110%~130%，即實現(xiàn)18.02億元~19.73億元，符合我們的預(yù)期。公司公告稱，實現(xiàn)快速增長的原因一是公司實施對美國高斯國際有限公司債轉(zhuǎn)股所帶來的收益增厚凈利潤所致；二是15年公司主要的電梯業(yè)務(wù)仍保持增長。

　　根據(jù)我們的模型，剔除剝離高斯國際產(chǎn)生的8.4億元凈利潤、減少的2億元左右的高斯國際預(yù)計虧損后，公司15年度主營業(yè)務(wù)增長幅度約為3.7%，因受經(jīng)濟大環(huán)境不佳、房地產(chǎn)投資整體調(diào)整所致，公司以電梯為主的業(yè)務(wù)增速較以往大幅放緩。

　　2016年公司參股33%的納博精機將開始貢獻利潤，配合國內(nèi)對機器人(50.390, 1.80, 3.70%)的大力度扶持，納博精機的營收規(guī)模有快速增長的預(yù)期。納博精機主營RV減速機，是全球寡頭壟斷商，目前國內(nèi)如雙環(huán)傳動(19.32, 0.72, 3.87%)、秦川機床(8.68, 0.35, 4.20%)等上市公司涉足該產(chǎn)品的自主生產(chǎn)，但尚未能形成規(guī)模的商業(yè)化銷售。

　　我們認為公司以三菱品牌為主的高端進口電梯仍能享受國內(nèi)高端寫字樓建設(shè)投資相對較快的增長速度；同時電梯維保業(yè)務(wù)的開展也將逐步擴大規(guī)模和收入。

　　我們預(yù)計公司15-17年的收入分別為20.16億元、21.38億元和24.34億元，YoY分別下降2.97%、增長6.02%和13.85%；實現(xiàn)凈利潤19.30億元、15.53億元和16.39億元，YoY分別增長124.93%、下降19.53%和增長5.55%；對應(yīng)EPS分別為1.887元、1.518元和1.602元。按1月29日收盤價20.8元（201億市值）計，公司16、17年P(guān)/E為14倍和13倍，投資建議維持為增持。